Comme les joueurs de poker, les investisseurs devraient apprendre à penser en termes de probabilités et rejoindre une communauté de poker sur facebook pour continuer à améliorer ses compétences.

De bonnes compétences au poker semblent certainement aider si vous êtes un gestionnaire de fonds. Une nouvelle étude, Hedge Fund Hold’em, a révélé que les gérants de hedge funds qui réussissent bien dans les tournois de poker bénéficient de rendements nettement meilleurs.

« Cet effet est plus fort pour les tournois avec plus de participants, des buy-ins plus importants, des prix en argent plus importants et pour les gérants qui gagnent plusieurs tournois », note l’étude, « suggérant que les compétences au poker sont corrélées avec les compétences en gestion de fonds ».

Est-il possible que les gérants de hedge funds de l’échantillon soient simplement de gros joueurs qui ont eu de la chance, ou qu’ils aient été récompensés pour avoir pris des risques supplémentaires ? Non – les managers qui ont joué au poker « ne sont pas plus avides de risques que leurs homologues non-joueurs ». Tout simplement, les résultats montrent que « les joueurs de poker compétents sont, en moyenne, de meilleurs gestionnaires de fonds ».

Ce n’est pas nouveau pour la communauté des hedge funds managers. Steve Cohen, gestionnaire de fonds d’un groupe milliardaire, note l’étude, a attribué le poker comme étant  » le plus grand déterminant dans[son] apprentissage à prendre des risques « .

David Einhorn, célèbre pour avoir parié contre Lehman Brothers plus d’un an avant l’effondrement de la banque en 2008, a terminé troisième dans l’une des plus grandes parties de poker de tous les temps en 2012. Le groupe international Susquehanna International Group, fondé par six passionnés de poker en 1987, donne aux nouvelles recrues des copies des manuels de poker et s’assure qu’elles suivent une formation rigoureuse aux tables de poker. Vanessa Selbst, une ancienne professionnelle du poker qui a rejoint l’année dernière le plus grand fonds spéculatif au monde, Bridgewater Associates, a déclaré que son nouveau travail « ressemble beaucoup au poker – un groupe de jeunes nerds qui collaborent pour essayer de battre nos adversaires à un match ».

Le hasard

L’étude cite le théoricien des jeux et professeur de philosophie Kevin Zollman, qui décrit le poker comme  » la meilleure activité en dehors des heures de jeu pour améliorer les compétences en investissement « . Pourquoi ? « L’investissement a beaucoup des mêmes caractéristiques que le poker « , dit Zollman. Les deux sont des jeux d' »information incomplète » ; comme l’investissement et contrairement au jeu d’échecs, qui est déterminé uniquement par l’habileté, il y a le hasard au poker.

L’ancienne championne du monde de poker Annie Duke en fait écho. « Vous pourriez enseigner les règles du poker à quelqu’un en cinq minutes, le mettre à une table avec un joueur champion du monde, distribuer une main (ou plusieurs), et le novice pourrait battre le champion, » Duke écrit dans son livre Thinking in Bets. La plupart des choses dans la vie – y compris l’investissement – sont comme le poker, pas les échecs. C’est un « jeu de l’information incomplète », de la « prise de décision dans l’incertitude » ; l’information importante « reste cachée » et il y a « un élément de chance dans tout résultat ». La chance peut permettre à un joueur de poker désespéré de se lancer dans une série de victoires, tout comme un investisseur mal informé peut faire un paquet en obtenant de la chance sur une action spéculative.

L’accent mis par Duke sur le rôle joué par la chance est partagé par Michael Mauboussin, gestionnaire de fonds et expert en finance comportementale. Il souligne que s’il est difficile de battre le marché, il est également difficile de construire un portefeuille qui fera beaucoup moins bien que les indices de référence. Le fait qu’il soit si difficile de perdre intentionnellement indique qu’investir est  » assez loin du côté de la chance dans le continuum « , dit Mauboussin.

Il n’est pas nécessaire d’être un joueur qui prend des risques pour s’intéresser au poker, dit Duke, qui soutient que tout le monde devrait considérer les décisions comme des paris. « Les décisions en matière d’emploi et de réinstallation sont des paris, dit-elle. « Les négociations commerciales et les contrats sont des paris. Acheter une maison est un pari. Commander le poulet au lieu du steak est un pari. Tout est un pari. »

Alors que certains paris sont implicites plutôt qu’explicites, les investissements sont  » clairement des paris « , dit-elle. « Décider de ne pas investir ou de ne pas vendre une action est un pari. Ce sont les mêmes décisions que je prends pendant une partie de poker : plier, vérifier, suivre, parier ou relancer. »

Éviter le  » résultat « 

Le message de Duke est que pour faire de bons paris, il faut penser de manière probabiliste et éviter ce que l’on appelle au poker le « résultat » – la tendance à croire que les résultats indiquent la qualité d’une décision. Elle donne l’exemple du Super Bowl 2014, où il ne restait que 26 secondes dans le match lorsque le quart-arrière des Seahawks de Seattle, Russell Wilson, a reçu l’ordre de passer le ballon. La passe a été interceptée et les Seahawks ont perdu « à cause de la pire décision de l’histoire du Super Bowl », comme l’a dit un journaliste le lendemain. En fait, le choix d’une passe était une décision parfaitement raisonnable ; M. Duke note qu’environ 2 p. 100 seulement des passes sont habituellement interceptées dans cette situation.

Le biais qui en résulte, ou biais de résultat comme on l’appelle dans les cercles financiers comportementaux, est une erreur extrêmement courante. Dans ses consultations avec les cadres supérieurs, Mme Duke leur demande souvent de donner une brève description de leurs meilleures et pires décisions de l’année précédente. « Je n’ai pas encore rencontré quelqu’un qui n’identifie pas ses meilleurs et pires résultats plutôt que ses meilleures et pires décisions « , dit-elle.

Comme les joueurs de poker, les investisseurs devraient apprendre à embrasser l’incertitude et à penser en termes de probabilités (un point également souligné par le professeur Philip Tetlock, expert en prévisions dans son livre Superforecasters). De même, au lieu de demander, « Êtes-vous sûr ? », Duke suggère de demander : « A quel point êtes-vous sûr ? » La première est une question oui ou non qui exige une certitude déraisonnable, a tweeté Duke plus tôt cette année ; la seconde « permet les nuances de gris » et dit « l’incertitude est acceptable ». C’est un bon conseil, dit Ben Carlson, stratège de Ritholtz Wealth Management. « Beaucoup d’investisseurs aimeraient entendre des conseils dont la certitude est déraisonnable « , dit M. Carlson. « Ça procure un certain confort, même si c’est une fausse sensation de confort. »

Une autre façon de diminuer notre excès de confiance instinctif, dit Duke, est de poser une question simple : « Tu veux parier ? » Cela vous aide à reconnaître qu’il y a toujours un certain degré d’incertitude et que rien n’est noir ou blanc – une  » plutôt bonne philosophie de vie « , dit-elle, pas seulement pour investir.

Les investisseurs devraient également se méfier de ce que les joueurs de poker appellent « l’inclinaison en cours », dit Duke. Après une série de malchance, les joueurs peuvent se sentir frustrés et jouer de façon trop agressive afin de tenter de compenser leurs pertes. Encore une fois, les parallèles avec l’investissement, où il est trop facile de faire de mauvais paris dans une tentative malavisée de récupérer les pertes antérieures, sont évidents.

Investir avec les joueurs de poker ?

Au lieu d’apprendre à jouer au poker, les investisseurs ne pourraient-ils pas simplement investir dans des fonds dirigés par des joueurs de poker compétents ? Hélas, non – l’étude susmentionnée a révélé que ces fonds spéculatifs ont un rendement inférieur à la suite de gros gains au poker. Le lien entre l’habileté de poker et l’habileté d’investissement est bien connu, de sorte que l’argent a tendance à affluer dans ces fonds à la suite de victoires de tournois très médiatisées. La taille nuit au rendement des placements ; comme le souligne souvent Warren Buffett, il est beaucoup plus facile d’être agile et de faire des placements importants.